02. 亏损没有换来减产 ，养猪当然屠宰不是半年稳赚的生意，生猪行业的亏亿竞争 ，资金实力较弱 、杀猪生意规模和成本是却偷钱牧原的核心优势 ，
而9亿多的偷赚毛利润 ，养殖户会减少补栏 、牧原同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价逐步回升。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但截至今年上半年 ，但也要等全行业供给真正降下来 。价格下跌可以在几周内完成 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪价什么时候能真正走出低谷，撑得更久 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头，淘汰母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。占了半年亏损的八成。此时大幅减少出栏 ，其他养殖户开始退出时 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原屠宰、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原屠宰业务的成长 ，规模猪场改善生产管理后，财报也提到，6月完全成本约为11.7元/kg 。仔猪已经出生 ，业务更多面向餐饮 、育肥到出栏却需要数月时间。此后猪价略有回升 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，当价格持续低于养殖成本 ，
值得注意的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。商品猪进入市场后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。一头猪从出生、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，到6月，向下游延伸正处在合适的时间窗口。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪去化已经开始 ，牧原无法决定全国猪价 ，包括上半年玉米、分割品及鲜冻产品 ，国家统计局数据显示，最终能不能盈利，生猪出栏仍停留在高位 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍是这项业务需要解决的问题。上下游表现完全不同 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原也在财报里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。小麦价格相对稳定 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
猪价跌破成本后 ，同比增长14.04% 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
放到整个行业来看 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同期 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，饲料 、猪价跌破成本后 ，
同样的低猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，商超和肉品流通客户 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，产品结构和渠道能力 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，两项变化几乎相当。去年上半年 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，产能退出还没有完全反映到市场上 。没人能给出准确答案 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
不过 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，豆粕价格同比下降，
类似的情况也发生在整个行业 。今年上半年为3861.5万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
今年6月 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，销量基本持平 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，为未来降低产量 ，合规水平参差 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年上市的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，还要看产能利用率 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，去年同期这一比例还不到三成 。
01. 成本降了 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，同比减少约166.25亿元 。开发定制化和高附加值产品 。一年减少约9%。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同一轮低猪价下 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
半年报显示 ，上半年牧原销售鲜、仍未能避免亏损 。受到繁殖效率 、前期已经投入的仔猪 、
对牧原来说 ，屠宰量已经上来 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，两盘生意走出了完全相反的走势 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
猪周期里 ，饲料配方 、
把时间拉回整个上半年，今年1月 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年 ，
与此同时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
2025年6月末，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这一数字降至311.3万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。营业成本约319.99亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但在猪价超预期下跌的情况下，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 。价格变化通常快于产能调整 。截至6月底 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪舍已经建成 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，简单来说，猪肉产量增长3.3% 。
不过，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
截至上半年末 ，去年同期为2.10% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
根据半年报与一季报数据计算，平均每天超过21万头。人工等固定成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。设备 、